Uprava PejPala (PayPal), kompanije koja je sinonim za digitalna plaćanja, odbila je ponudu od 53 milijarde dolara firmi Strajp (Stripe) i Advent (Advent International) a akcionari čekaju kvartalne rezultate 28. jula da vide kome će se prikloniti.
PejPal, nekada miljenik Volstrita i sinonim za digitalna plaćanja, poslednjih nedelja je u središtu najveće potencijalne akvizicije u istoriji fintek industrije. Upravni odbor je odbio ponudu a razvoj situacije sada zavisi od izveštaj o poslovanju za drugi kvartal, zakazanog za 28. jul, piše Rojters.
Konzorcijum konkurenta Stripe i investicionog fonda Advent International ponudio je 53 milijarde dolara, odnosno 60,50 dolara po akciji, za preuzimanje kompanije – premiju od oko 28% u odnosu na cenu akcija pre nego što je ponuda postala javna.
Odbor PejPala je tu ponudu ocenio kao nedovoljnu, procenjujući da bi kompanija, uz sprovođenje tekućeg plana oporavka pod novim izvršnim direktorom Enrikeom Loresom, mogla da vredi znatno više – analitičari pominju raspon od 65 do čak 110–115 dolara po akciji.
Iako odbor nije formalno odbio razgovore, sledeći potez zavisi od toga da li će Stripe i Advent podići ponudu, dok se kao ključni test nadolazi izveštaj o poslovanju za drugi kvartal, zakazan za 28. jul.
Zaspali na lovorikama
Kompanija je osnovana 1998. godine, a 2002. ju je preuzeo e-trgovac iBej (eBay), da bi 2015. ponovo postala samostalna, na berzi kotirana firma. Rast poslovanja gurnuo je njenu tržišnu vrednost i do 360 milijardi dolara 2021. godine. Od tada, međutim, rast usporava, konkurencija se zaoštrava, a nekoliko pokušaja da se poslovanje ponovo pokrene nije dalo željene rezultate. Cena akcija je u međuvremenu pala sa istorijskog maksimuma od preko 100 dolara na ispod 50 dolara krajem prošle nedelje, iako je nakon objave ponude skočila i preko 56 dolara.
Analitičari finansijskog sektora smatraju da je PejPal zakasnio da iskoristi priliku u digitalnom bankarstvu i trgovini, dok su veći konkurenti poput Epla, Gugla i Samsunga, kao i noviji igrači Stripe i Affirm, agresivno širili ponudu načina plaćanja.
Kompanija je, prema oceni struke, dugo počivala na svojoj dominantnoj poziciji „dugmeta za plaćanje" na sajtovima trgovaca, umesto da razvija nove tokove prihoda.
Prošle godine je tržišni udeo Epl Peja u SAD premašio PejPalov za deset procentnih poena, dok je PejPal, prema oceni analitičara, kasnio i u primeni veštačke inteligencije i u razvoju tzv. agentne trgovine, u kojoj AI asistenti u ime korisnika pregovaraju i završavaju kupovine.
Nestabilnost na vrhu kompanije dodatno je otežala pokušaje preokreta – PejPal je za četiri godine imao tri izvršna direktora. Nakon što je dugogodišnji šef Den Šulman napustio poziciju 2023, kompanija je krajem prošle godine započela drugi pokušaj restrukturiranja, a u februaru je najavljena i promena na čelu firme, uz priznanje da tempo promena i izvršenja plana nije bio u skladu sa očekivanjima odbora. Enrike Lores je dužnost izvršnog direktora preuzeo u martu, nakon što je njegov prethodnik Aleks Kris napustio kompaniju usled neslaganja sa odborom, između ostalog i oko dogovora sa OpenAI o integraciji PejPalovog novčanika i procesiranja plaćanja u ChatGPT, koji je odbor tražio da se odloži.
Ponuda i njena struktura
Stripe, čija se vrednost procenjuje na oko 159 milijardi dolara, i Advent International, fond koji od 2008. godine u fintech sektor uložio preko 7,8 milijardi dolara u 18 kompanija, podneli su zajedničku ponudu početkom jula.
Prema dostupnim informacijama, transakcija bi bila strukturirana tako da Stripe i Advent zajednički, u jednakim udelima, preuzmu celu kompaniju, bez plana za njeno rasparčavanje. Ponuda je propraćena sa oko 50 milijardi dolara obezbeđenog bankarskog finansiranja, koje su organizovale JPMorgan i Morgan Stanley – iste banke koje savetuju i sam konzorcijum – dok bi Stripe i Advent uložili približno 17 milijardi dolara sopstvenog kapitala.
Zanimljivo je da su u ranijoj fazi pregovora, u aprilu, u konzorcijumu učestvovali i Stripe, Advent i platforma Block, ali je Block naknadno odustao pre nego što je podneta konačna ponuda.
Sa strateške tačke gledišta, spajanje bi PejPalov novčanik i infrastrukturu za obradu plaćanja povezalo sa Stripeovom infrastrukturom za stabilne kriptovalute (stejblkoine). Stripe je prošle godine kupio platformu Bridge za oko 1,1 milijardu dolara i od tada širi poslovanje na više blokčein mreža.PejPalova sopstvena stabilna kriptovaluta PYUSD, sa tržišnom kapitalizacijom od oko 185 miliona dolara, daleko je iza dominantnog Tetherovog USDT-a, dok se Stripe fokusira na integraciju USDC koji izdaje Circle.
Zašto odbor smatra da je ponuda preniska
PejPalov odbor, uz podršku bankarskih savetnika Goldman Sachs i Evercore, sagledava nekoliko elemenata koji, prema njihovoj proceni, opravdavaju viši cenovni okvir od ponuđenog. Analitičari Cantor Fitzgeralda procenjuju realnu vrednost akcije na oko 70 dolara, dok je procena investicionog fonda Davis Park Management nešto niža, oko 65 dolara. Pojedini veći investitori idu i dalje, ocenjujući da bi fer vrednost mogla da bude između 110 i 115 dolara po akciji.
Argumente u prilog samostalnom putu kompanije pruža i poslovanje aplikacije Venmo za plaćanja između korisnika, koja sada broji oko 100 miliona korisnika, od čega je 67 miliona mesečno aktivno, uz rast prihoda od 20% u poslednjem izveštajnom periodu. Tome se dodaje i solidna gotovinska pozicija kompanije od oko 13,5 milijardi dolara, kao i slobodan novčani tok od 6,4 milijarde dolara ostvaren tokom prošle godine. Restrukturiranje pod Loresom već je pojednostavilo poslovanje na tri celine – Venmo, potrošačko i trgovačko poslovanje na naplatnim mestima, i jedinicu koja objedinjuje Braintree, obradu plaćanja za mala i srednja preduzeća i kripto ponudu – uz najavu da će primena veštačke inteligencije i smanjenje administrativnih slojeva doneti uštedu od oko 1,5 milijarde dolara u naredne dve do tri godine.
Regulatorni rizici i pitanje finansiranja
Osim same cene, odbor razmatra i izvesnost realizacije posla. U igri su pitanja da li konzorcijum može da obezbedi puno finansiranje transakcije ovih razmera, koliko bi dugo trajalo regulatorno odobrenje i kako bi antimonopolski organi gledali na spajanje dva od najrasprostranjenijih igrača u onlajn plaćanjima, koji zajedno obrađuju procenjenih 3,7 biliona dolara transakcija godišnje. Kao jedna od mogućih regulatornih „olakšica" pominje se izdvajanje PejPalove jedinice Braintree, koja direktno konkuriše Stripeu, i njeno pripajanje Adventovom portfoliju platnih kompanija, koji već uključuje Nuvei, a ranije je uključivao i Worldpay – iskustvo koje bi konzorcijumu moglo da pruži dodatnu fleksibilnost ukoliko regulatori zahtevaju strukturne ustupke.
Šta sledi?
Prema oceni tržišnih analitičara, konzorcijum Stripe–Advent ostaje najozbiljniji i, prema mišljenju analitičara Morgan Stanleyja, najverovatniji put do realizacije vrednosti za PejPal, dok se konkurentske ponude drugih igrača ne očekuju. Ipak, da bi razgovori nastavili da teku, ponuda će verovatno morati da se približi nivou od oko 70 dolara po akciji, koji deo tržišta vidi kao realističniju polaznu tačku za dalje pregovore. Ukoliko konzorcijum odustane ili ne usledi nova ponuda, deo analitičara upozorava da bi se akcije mogle vratiti ka dvestodnevnom prosek od oko 44,77 dolara, što bi predstavljalo pad od skoro 10% u odnosu na poslednje nivoe.
Sledeći konkretan orijentir za obe strane biće izveštaj o poslovanju za drugi kvartal 2026. godine, zakazan za 28. jul. Od menadžmenta se očekuje jasno nadmašivanje očekivanih prihoda i podizanje projekcija kako bi opravdao odluku odbora da odbije ponudu od 60,50 dolara. Do tada, tržište balansira između dve suprotstavljene priče – one o kompaniji sa ozbiljnim potencijalom oporavka pod novim rukovodstvom, i one o firmi čija je najbolja šansa za realizaciju vrednosti akcionara upravo prodaja, u trenutku kada joj tržišni udeo dodatno erodira pred konkurencijom poput Epl Peja.
Za PejPal, kompaniju koja je pre dve i po decenije pomogla da se izgradi čitava industrija elektronske trgovine i lansirala karijere Ilona Maska i Pitera Tila, ishod ovog nadmetanja odrediće da li će nastaviti samostalan put pod vođstvom Enrikea Loresa ili postati deo najvećeg fintech spajanja do sada – transakcije koja bi, prema oceni struke, redefinisala odnos snaga u globalnoj industriji digitalnih plaćanja.
